同兴达(002845.CN)

同兴达(002845):份额提升持续高成长 看好公司业绩持续高增速

时间:20-11-09 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布2020 年三季度报告,前三季度归母净利润1.71 亿元,yoy+133.19%;基本每股收益0.84 元/股。公司Q3 扣非归母净利润0.72 亿元,同比增长293.11%;前三季度为1.40亿元,同比大增1,086.05%。

点评:公司为液晶显示模组龙头,20 年前三季度业绩大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系,公司LCM 与CCM 两翼齐飞,未来持续推荐!

20 年前三季度业绩符合我们预期,大超市场预期,持续受益行业高增长。公司预告20 年前三季度归母净利润为1.71 亿元,yoy+133.19%,20Q3 归母净利润为0.88 亿元,yoy+94.06%,QOQ+28.39%,业绩位于业绩预告区间中位,公司实现快速增长主要得益于公司产能利用率快速增长,与客户合作加深,保障了公司的产能充分消化。同时,公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能,公司费用率降低,净利润率提升近1pct。未来,公司赣州二期24 条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22 亿元,同时公司已量产摄像头模组,并切入3D sensing领域。

汇兑损失抑制增长,扣汇兑损益净利润增速加快。Q3 受汇率波动影响,公司出现汇兑损失。

Q3 公司产生财务费用5532 万元,排除利息费用及利息收入后,财务费用为3025 万元,我们预计为公司因汇率波动带来的汇兑损益,若扣除汇兑损失后Q3 归母净利润为1.19 亿元,公司同比增速158.70%;

LCM:公司产能充足+产品结构完善,优享行业放量+客户投产。公司19 年打造了赣州高端液晶显示模组生产线,加大高端产品占比,且投资建设了年产 6000 万片异形全面屏二合一显示模组项目,未来将受益于1)20 年自然换机+5G 换机驱动下,预计20-25 年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2 亿元增长至3689.2 亿元;2)面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪,显示模组产品价格自7 月起开始上调,涨幅在10-20%;3)客户市占率提升+面板客户投产: 19 年,公司终端客户HMOV 全球市占率达40%。同时,公司面板客户主要为京东方、群创光电等,其中京东方19 年全球市占率达18.9%,且多条产线于20 年投产。

CCM:持续导入显示模组客户,公司受益于市场扩张,订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产,并投资设立南昌摄像头模组工厂,年产能4800 万颗。通过导入液晶显示模组客户,公司摄像头模组产线满产,已开通18 条产线,计划另增7 条产线,届时月产能将由16kk增长到22kk,未来受益于:1)多摄催生需求:截止20 年4 月,20 年厂商发布的机型中,三摄占27.1%,四摄占比61%,预计21 年全球手机摄像头出货量达75 亿颗。2)高清化带动单价上升:15-19 年,欧菲摄像头模组ASP 由12.78 元/颗增长至46.37 元/颗,丘钛由22.38 元/颗增长至25.52 元/颗,舜宇由37.11 元/颗增长至70.09 元/颗。预计20 年中国12MP 手机镜头占比达83%;3)3D sensing 为发展新趋势,预计20 年市场规模接近60 亿美元。

投资建议:预计公司20-22 年净利润为3.00、4.50、5.41 亿元,给予21 年PE=34x,对应目标价75.41 元/股,市值153 亿,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;产品研发不及预期;下游需求不及预期