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同兴达(002845):LCM与CCM两翼齐飞 份额提升持续高成长

时间:20-09-05 00:00    来源:天风证券

液晶显示模组龙头,引入国资加快战略布局。

公司主要产品为液晶显示模组、摄像头模组,主要客户为华为、OPPO、vivo、联想、TCL、三星、亚马逊等。1)液晶显示模组:公司赣州二期共有24条产线,全面达产后可实现日产智能屏近36 万片,预计可实现主营业务收入22 亿元。公司单位产线投资额已从12 年的 200 万元左右上涨至19 年的6,500 万元左右,目前客户已覆盖全球主要手机品牌厂商和 ODM 厂商。2)摄像头模组:公司产品已量产,并开发生物识别模组,切入3D sensing新兴领域。此外,公司引入国资,优享更多政府、产业等战略资源,同时收购了展宏新材51%股权,加速异形全面屏、盲孔产品开发,提升市场竞争力。

产能充足+产品结构完善,公司优享显示模组行业放量+客户投产。

公司19 年打造了赣州高端液晶显示模组生产线,当年下半年已快速释放产能,加大高端产品占比,且投资建设了年产 6000 万片异形全面屏二合一显示模组项目,未来将受益于1)20 年自然换机+5G 换机驱动显示模组需求上升,预计20-25 年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2 亿元增长至3689.2 亿元;2)面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪,显示模组产品价格自7 月起开始上调,涨幅在10-20%;3)客户市占率提升+面板客户投产:15-19 年,公司终端客户HMOV 全球市占率由19%增长至40%。同时,公司面板客户主要为京东方、群创光电等,其中京东方19 年全球市占率达18.9%,成为全球第一大LCD 面板供应企业,多条产线于20 年投产。

持续导入显示模组客户,公司摄像头模组订单充足,受益于市场规模扩张。

公司生物识别模组等产品已开始量产,并投资设立南昌摄像头模组工厂,年产能4800 万颗。通过导入液晶显示模组客户,公司摄像头模组产线满产,已开通18 条产线,计划另增7 条产线,届时月产能将由16kk 增长到22kk,未来受益于:1)多摄促进市场需求增长:截止20 年4 月,20 年厂商发布的机型中,三摄机型占27.1%,四摄机型占比61%。多摄拉升手机摄像头出货量,预计21 年全球手机摄像头出货量达75 亿颗。2)高清化带动单价上升:15-19 年,欧菲摄像头模组ASP 由12.78 元/颗增长至46.37 元/颗,丘钛由22.38 元/颗增长至25.52 元/颗,舜宇由37.11 元/颗增长至70.09 元/颗。预计20 年中国12MP 手机镜头占比达83%;3)3D sensing 为发展趋势:手机市场掀起3D 摄像浪潮,预计20 年15%-20%的手机有望搭载ToF摄像头,3D sensing 市场规模接近60 亿美元,渗透率达到20%。

投资建议:预计公司20-22 年净利润为3.00、4.50、5.41 亿元,给予公司21 年PE=23x,对应目标价51.04 元/股,103.5 亿元市值,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;产品研发不及预期;下游需求不及预期